IPO: как компания выходит на биржу

Выход на биржу через первичное размещение акций, IPO, решает 2 задачи. Компания продаёт новые акции и получает деньги. Прежние владельцы могут продать часть акций сразу в размещении, а остальные — потом, на рынке. С первого дня торгов цену задают сделки на бирже.

Разберём, как идёт размещение, кто в нём продаёт акции, как назначают цену и когда акции становятся деньгами. Пример — Figma из первой главы урока: в июле 2025 года она вышла на Нью-Йоркскую биржу.

Путь к размещению

Компания нанимает андеррайтеров — банки, которые ведут размещение: собирают спрос, предлагают цену и распределяют акции. Их плата — скидка: банки покупают акции у компании дешевле и продают по цене размещения. Затем компания публикует проспект с финансами, рисками, структурой владения и судебными делами. С этого дня о ней известно почти всё, включая зарплату руководителя.

Потом роуд-шоу — встречи с крупными фондами. Компания объявляет ценовой диапазон, банки собирают книгу заявок: сколько денег готовы дать на каждом уровне цены. Вечером перед торгами цену фиксируют и распределяют акции. У банков бывает и опцион на дополнительные акции по цене размещения, у Figma — на 15% объёма. Он нужен, чтобы поддержать цену в первые дни. Акции, которые прежние владельцы не продали в размещении, какое‑то время продавать нельзя — это блокировка.

Попасть на биржу может не всякая компания: Нью-Йоркская биржа требует не меньше 400 держателей пакетов от 100 акций и рыночную стоимость акций в свободном обращении от 40 млн долларов. Когда бумаг и держателей мало, цена прыгает от каждой сделки.

Два продавца в одном размещении

В размещении Figma было продано 36 937 080 акций по 33 доллара. Из них 12 472 657, около трети, продала сама компания, остальные 24 464 423 — прежние акционеры. Для них размещение стало частичным выходом.

Цена за вечер до торгов

Цену утверждает компания по совету банков, а те в тот же вечер распределяют акции своим клиентам. Если спрос сильный, диапазон поднимают, но обычно оставляют запас, чтобы бумага в первый день выросла и клиенты остались довольны.

В первый день акция Figma открылась на 85 долларах и закрылась на 115,50. Разница с ценой размещения только по акциям, которые продала сама компания:

Блокировка и цена к концу года

У Figma блокировка снималась на второй торговый день после отчёта за квартал, закончившийся 30 сентября 2025 года, или на 180-й день после 30 июля, смотря что раньше. За это время цена успевает уйти далеко. Вот 2 бумаги из подборки Wolf Street о размещениях 2025 года: цена размещения, максимум и цена в конце декабря.

После размещения

Отчётность становится публичной и регулярной: каждый квартал цифры выходят наружу, и рынок сравнивает их с ожиданиями. Вложение, которое окупится через 3 года, все эти годы приходится объяснять в каждом отчёте. Управление основатель может сохранить с помощью 2 классов акций: у его бумаг несколько голосов на акцию, у рыночных — один.

Прямой листинг

На биржу можно выйти и без размещения. В классическом прямом листинге на торги выходят акции, которые уже есть у акционеров, новых компания не продаёт. Банки работают советниками: вместе с биржей готовят справочную цену, но акции не выкупают. Настоящую цену задают первые сделки, блокировки нет.

Так в 2018 году вышел Spotify: справочная цена 132 доллара, первая сделка — 165,90. По 132 никто не покупал, поэтому разница никому денег не стоила. С декабря 2020 года Нью-Йоркская биржа разрешает продать в прямом листинге и новые акции — в открывающем аукционе, одной ценой. Без андеррайтеров некому поддержать цену в первые дни, поэтому так выходят компании, которые рынок уже знает.