Фонд заработал, инвестор нет

В описании фонда почти всегда есть строка «доходность за 10 лет». Число честное. Только относится оно к вкладчику, каких почти не бывает.

Доходность фонда показывает, что стало бы с долларом, который положили в первый день и не трогали все 10 лет. Люди так почти не вкладывают: пополняют счёт, когда появились деньги или о фонде заговорили, и забирают, когда стало страшно или деньги понадобились. Поэтому у одного фонда 2 доходности: самого фонда и его вкладчиков. От чего они расходятся и насколько?

Один фонд, разный календарь

Возьмём учебный фонд. В первый год он растёт на 50%, во второй падает на 20%. За 2 года выходит плюс 20%: 1,5 × 0,8 = 1,2.

Первый вкладчик кладёт 1000 долларов в начале и больше счёт не трогает. Через 2 года у него 1200, ровно доходность фонда. Второй тоже начинает с 1000, но после удачного года, когда о фонде пишут все, добавляет ещё 10 000.

Лучший фонд десятилетия

В жизни бывает резче учебного примера. 31 декабря 2009 года The Wall Street Journal назвал CGM Focus лучшим фондом акций десятилетия: в среднем 17,9% в год. Morningstar посчитала и вторую цифру — по деньгам вкладчиков.

Насколько велик разрыв обычно

Morningstar каждый год считает этот разрыв по всему американскому рынку фондов. Выпуск 2026 года: за 2016–⁠2025 годы фонды приносили в среднем 9,9% в год, а деньги их вкладчиков — 8,7%. Около 12% заработка фондов до людей не дошло, годом раньше тот же расчёт давал около 15%.

Это среднее оспаривают. В мае 2026 года в Financial Analysts Journal вышла работа: по её расчётам, неудачный выбор момента обходится вкладчикам примерно в 0,1 пункта в год.

Но оба расчёта — о среднем по всему рынку. У отдельных фондов разрыв разный: чем резче фонд качается и чем громче о нём пишут после удачного года, тем больше денег приходит поздно. В спокойном широком фонде разрыв обычно маленький, в модном и резком он может съесть весь результат, как у CGM Focus.

Кто зовёт после рекорда

О фонде больше всего слышно именно после сильного года. Посмотри на это из кабинета управляющей компании. Её доход — процент со всех денег в фонде, и берёт она его каждый год, заработали вкладчики или потеряли. Новые деньги легче всего собрать после рекорда, когда цифру можно вынести на баннер. У CGM Focus плата за управление шла и с 2,6 млрд долларов, пришедших в 2008 году, в том числе с тех, что сгорели в обвале. Никто не обманывает: просто плохой год, если он придёт следом за рекордом, достанется как раз новым деньгам.

Что сокращает разрыв

Самого разрыва часто не видно. Приложение показывает доходность фонда крупным шрифтом, а личную, с учётом дат и сумм, нужно искать отдельно или считать самому.

Лечение скучное: пополнять по графику, в один и тот же день месяца, без оглядки на новости и рейтинги, а выводить по заранее известной причине — плохой год ею не считается. Тогда деньги ложатся ровнее на хорошие и плохие годы, и доходность человека подходит ближе к доходности фонда.