Держать проигравших, продавать победителей

Пусть ты купил акции 2 разных компаний, по 5000 долларов в каждую. Акции первой теперь стоят 7000, второй — 3000: в приложении брокера одна строка зелёная, другая красная. Понадобились 3000 долларов. Что ты продашь?

Единственного верного ответа здесь нет. Важнее другое: почему выбор падает именно на эту позицию. От причины зависит, кто на самом деле решает — ты или цена, по которой ты купил.

Четыре причины для одной продажи

Можно продать часть выросшей. С неё приятно зафиксировать плюс, продажа как будто подтверждает, что ты был прав. А упавшая «пока подождёт, она ещё вернётся».

Можно продать упавшую целиком, чтобы красная строка больше не мозолила глаза. С виду это противоположный выбор, но решает его то же самое: цвет строки, то есть цена покупки.

Можно продать по 1500 из обеих, чтобы потом ни о чём не жалеть. Тут цена покупки уже не главная, но и о компаниях вопроса нет: решение просто делят пополам.

А можно спросить про каждую компанию, купил бы ты её сегодня по сегодняшней цене, и продать ту, которую не купил бы. К этому вопросу вернёмся в конце главы.

Первая причина встречается так часто, что у неё есть название — эффект диспозиции. Люди продают выросшие бумаги слишком рано и держат упавшие слишком долго. Внутри простая боль: продать красную позицию — значит признать ошибку, а держать её — сохранить надежду.

Что показывают данные брокеров

Терренс Один (Terrance Odean) взял торговые записи 10 тысяч счетов американского брокера с низкими комиссиями за 1987–⁠1993 годы. Бумаги в плюсе люди продавали примерно в 1,5 раза охотнее, чем бумаги в минусе.

Проданные «победители» за следующий год обгоняли оставленных «проигравших» в среднем на 3,4 пункта. Люди платили за свою привычку: продавали то, что продолжало расти, и держали то, что продолжало отставать.

Рынок цену, по которой ты купил, не знает и под неё не подстраивается.

Ждать свою цену

Во что обходится ожидание своей цены, видно по Nortel Networks. Летом 2000 года это крупнейшая компания Канады: больше 35% главного индекса страны. Кто держал фонд на этот индекс, треть денег, сам того не решая, держал в одной бумаге. Можно было купить её и напрямую: раз это треть рынка, куда надёжнее?

Кто ещё помнит твою цену

Кроме тебя, твою цену покупки помнит ещё один человек — тот, кто посоветовал бумагу, если её советовали. Консультант банка или брокера видит ту же красную строку. Сказать «продавайте» для него — значит признать перед клиентом ошибку, а клиент, который продал в минус, может уйти вместе с остатком денег. Поэтому ему проще сказать «рынок нервничает, это временно» или «можно докупить подешевле».

Иногда это правда. Только оба совета держат деньги в той же бумаге и не отвечают на вопрос, что компания заработает дальше. А если цена упала, потому что дела компании ухудшились, докупка ради средней цены пониже увеличивает позицию как раз тогда, когда причин держать её стало меньше.

Вопрос, в котором нет старой цены

Теперь тот самый вопрос к каждой из 2 позиций: купил бы я эту бумагу сегодня, по сегодняшней цене, на эту сумму? Старая цена в ответе роли не играет, и «держу, потому что жду возврата к своей цене» считается за «нет». Если продавать всё равно нужно, продают ту, к которой ответ «нет», какого бы цвета ни была её строка. И сколько ещё можно потерять, тоже считают от сегодняшних 3000: прежние 5000 в этом расчёте не участвуют.