Когда продавать публичную позицию

После каждого отчёта и каждой новости держатель акции решает заново, оставить её или продать, и обычно под давлением цены.

Поэтому условие продажи удобнее придумать в день покупки и записать. Вот учебная запись, которую мог сделать покупатель акций Nokia в конце 2007 года, в год выхода первого iPhone. Порог в ней я ставлю, уже зная развязку, а держатель выбирал бы его вслепую.

Что приносили отчёты

Проверим запись тем, что держатель узнавал потом, год за годом. Развязку пока отложим: он её тоже не знал.

По оценке самой Nokia, во втором квартале 2008 года у неё по‑прежнему 40% мирового рынка телефонов. В апреле 2010 года Nokia пересчитывает долю за конец 2009-го: 35%. Порог не пробит, но он рядом. Продал бы ты?

Доводов держать в такой день всегда много: спад временный, новые модели выйдут весной, у компании большие деньги. Без записи каждый отчёт превращается в спор с собой. С записью спорить не о чем: порог — ниже 35%, а в отчёте ровно 35. По записи — держишь.

27 января 2011 года выходит отчёт за четвёртый квартал 2010 года: 31%. Порог пробит, по записи — продавать в течение недели. Оговорка одна: в 2010 году Nokia поменяла способ считать рынок, а сравнивать можно только числа, посчитанные одинаково. Поэтому при новом способе подсчёта порог пересчитывают и записывают заново до следующего отчёта.

Что было дальше

Через 2 недели, когда держатель по записи уже продал бы, новый руководитель Nokia Стивен Элоп разослал сотрудникам письмо. Из письма цитировали одну фразу: «Первый iPhone вышел в 2007 году, а у нас до сих пор нет продукта, который хотя бы приблизился к нему по удобству». По продажам смартфонов Android к тому времени уже обошёл Nokia.

Чего запись не умеет

Скажу честно: первым к выходу с ней не успеешь. До срабатывания порога Nokia подешевела уже примерно вчетверо, и от этого падения запись не защищает. Крупные фонды узнают о спаде раньше отчёта, потому что покупают данные, которых у частного инвестора нет. Жолт Катона и Панос Пататукас из Беркли с соавторами изучили спутниковые снимки парковок у магазинов 44 крупных торговых сетей США: по числу машин можно заранее судить о результатах квартала. Перед слабыми отчётами фонды продавали акции этих сетей, а по другую сторону сделки чаще всего стояли частные инвесторы. Так что к дню отчёта часть падения уже в цене. Запись спасает от другого: от 2 лет ожидания.

4 причины продать

Слом тезиса — главный повод, но не единственный. Разумных причин 4, и все они про будущее.

Тезис сломался. Исчезла причина, ради которой покупали: рост, рынок, продукт, дивиденд.

Нашёл лучше. Если есть вложение с заметно лучшим соотношением цены и риска, продажа — это замена. Здесь легко обмануть себя, поэтому «лучше» записывают числами.

Нужны деньги. Подошла трата, ради которой копил. Продажа по плану — не ошибка, даже если цена сейчас неудачная. Ошибка случилась раньше, если в бумаге лежали деньги, нужные к конкретной дате.

Позиция разрослась. Бумага выросла и заняла в портфеле больше, чем планировалось. Тезис жив, но одно событие теперь может ударить по всем деньгам сразу. Поэтому вместе с условием слома записывают и предел доли в портфеле.

В списке нет ни цены покупки, ни страха после падения, ни радости после роста. Почему цена покупки работает как якорь и заставляет держать проигравших, разобрано в главе «Держать проигравших, продавать победителей».