После сделки: польза и вред инвестора

Деньги ушли на счёт компании, документы подписаны. У основателя начинается главная работа, а у инвестора — годы, в которые от него мало что зависит.

Занят он в основном будничными делами: читает отчёты, отвечает, когда основатель просит помочь, решает, давать ли деньги в следующий раунд. А влиять на компанию он может только тем, что записано в документах сделки.

Таких рычагов немного: право на информацию, то есть что и как часто компания обязана присылать, место в совете директоров, вето на отдельные решения, право назначать директоров. У крупного фонда бывает всё сразу, у частного инвестора с маленькой долей — в лучшем случае право на информацию. Остальное держится на доверии основателя.

Что приходит в письме

Хороший отчёт короткий, приходит в один и тот же день, и его легко положить рядом с прошлым месяцем и с обещаниями раунда.

Как письмо выдаёт беду

Сначала из письма пропадает строка о том, на сколько месяцев хватит денег. Потом меняется главный показатель: вместо выручки появляются «охват», «воронка» и «переговоры с крупным клиентом». Текст становится длиннее и бодрее, а чисел в нём всё меньше. Основатель может и не врать. Просто следующие деньги ему просить у тех же людей, и плохое он показывает всё неохотнее.

Поэтому свежее письмо кладут рядом не только с прошлым, но и с самым первым: каких строк в нём больше нет? А для цифр заранее решают, при каком значении задать вопрос: например, денег осталось меньше чем на 9 месяцев или выручка падает второй месяц подряд.

Последний сигнал — письмо перестаёт приходить. Допустим, ты ангел в небольшой компании. Первые 2 месяца отчёт приходил 5-го числа. На третий месяц 5-е проходит, потом 10-е. Что ты сделаешь: будешь писать основателю каждый день, обзвонишь других акционеров, вдруг они знают больше, или отправишь одно письмо и подождёшь?

Чем инвестор вредит и чем помогает

Первые 2 хода вредят. Ежедневные напоминания забирают у компании часы, а часы в ранней компании дороже денег. Разговоры за спиной основателя — первый шаг к открытой ссоре: решения стоят, сильные сотрудники уходят, новые деньги дают только на жёстких условиях.

Вредят и из лучших побуждений. Инвестор подгоняет компанию к красивому следующему раунду, и она нанимает и тратит раньше, чем подтвердился спрос.

Сколько стоит вернуть отданное

Что бывает, когда отданное право хотят забрать назад, видно по Uber. Летом 2016 года совет директоров компании расширили с 8 до 11 мест, и право выбрать 3 новых директоров получил лично основатель Трэвис Каланик. Венчурный фонд Benchmark, у которого было около 13% компании и место в совете, одобрил это сам, и как акционер, и в совете.

В июне 2017 года 5 крупных инвесторов, среди них Benchmark и Fidelity, прислали Каланику письмо с просьбой уйти с поста руководителя. 20 июня он ушёл, но место в совете сохранил. Через 1,5 месяца Benchmark обвинил его в суде в мошенничестве и нарушении договора. Фонд хотел отменить право Каланика на 3 места: по его словам, он не отдал бы его, если бы знал о жалобах на домогательства и дискриминацию.

До решения по существу не дошло: спор закрыла сделка. В Uber пришёл SoftBank, и одним из условий его входа был отказ Benchmark от иска. SoftBank покупал акции у прежних владельцев примерно на 30% дешевле последней оценки, и Benchmark продал ему бумаг примерно на 900 млн долларов.

Кто был прав, я судить не возьмусь. Мне здесь важна цена. Отдал фонд право своей подписью. Назад его пытались забрать иском, а закончилось всё сделкой с новым инвестором на его условиях и со скидкой. А компания почти полгода жила с войной внутри своего совета.