Компания падает: сценарии

Письмо пришло вовремя, но цифры в нём другие. Денег на счёте на 5 месяцев. Выручка третий месяц стоит на месте. Переговоры о следующем раунде затягиваются.

Так компания сообщает: до показателей, за которые заплатит новый инвестор, денег не хватит. Дальше обычно 4 пути: мост, раунд вниз, продажа частями или закрытие. Путь инвестор не выбирает, зато решение на каждом у него своё.

Допустим, ты вложил 200 000 долларов при оценке после денег 20 млн и получил 1% в привилегированных акциях: при продаже компании они возвращают вложенное раньше обыкновенных.

Мост: деньги, чтобы дожить

Первый путь — мост: прежние инвесторы дают небольшую сумму, чтобы компания дотянула до нужных показателей. Обычно это заём, который потом станет акциями.

Перед таким чеком полезен один вопрос: мост куда? Если через 6–⁠9 месяцев у компании будет то, за что новый инвестор заплатит, мост оправдан. Если он нужен, чтобы «ещё немного попробовать», это новые деньги в старую идею, и оценивать их надо как новое вложение. Почему каждый новый чек — отдельное решение, разобрано в главе «Доливать или остановиться».

Отказаться от моста можно, только условия пишут те, кто в нём участвует: скидка к следующему раунду, потолок оценки, иногда новое место в очереди. Их заём превратится в акции по низкой цене, и твой 1% размоется.

Раунд вниз: цена падает, компания живёт

Мост не довёл компанию до цели, и она привлекает деньги дешевле прошлого раунда. Допустим, новые инвесторы дают 2 млн при оценке до денег 8 млн. В заголовках напишут «минус 60%». Что стало с твоими 200 000?

Продажа частями

Третий путь — когда денег жить дальше нет, но есть что продать: продукт, клиентов, код, команду. Покупатель платит за активы, и деньги идут по очереди: долги, затем привилегированные акции, затем обыкновенные.

Так закончилась Olive. Она продавала больницам программы для проверки страховых выплат и счетов. После раунда на 400 млн долларов её оценили в 4 млрд, а всего она привлекла больше 900 млн. Потом компанию продавали по частям: основные подразделения достались Waystar и Humata Health. 31 октября 2023 года Olive объявила, что прекращает работу.

Продукты Olive живут у других владельцев. А тому, кто платил за долю при оценке 4 млрд, досталось место в той самой очереди за остатком от продаж. Решений у инвестора здесь меньше всего: убедиться, что покупателей искали всерьёз, и не ждать денег, которых по очереди не будет.

Закрытие и компания-зомби

Четвёртый путь — закрытие без продажи: активы никому не нужны, остаток денег уходит сотрудникам и кредиторам, инвестору — полное списание.

Обидно, что до полного списания часто доводит время. Пока на счёте есть деньги, остаток после долгов можно вернуть акционерам. Сядь на минуту в кресло основателя: роста нет, денег на год. Закрыть компанию самому — значит потерять зарплату, должность и надежду, что следующий квартал всё исправит. Закрыл бы?

Фонд тоже нередко не торопит: списание портит цифры, которые он показывает своим вкладчикам. А новые деньги фонды, как показали экономисты Брэд Барбер и Аяко Ясуда, стараются собирать как раз тогда, когда эти цифры на пике. Так появляется компания-зомби: она не растёт и не закрывается, письма от неё приходят всё реже, а остаток денег тихо уходит на зарплаты.

Бывает и наоборот: основатели Quibi закрыли компанию и собирались вернуть инвесторам около 350 млн долларов из привлечённых 1,75 млрд.