Дивиденды и выкуп: как компания возвращает деньги

Компания заработала за год больше, чем нужно самому бизнесу. Совет директоров решает, что делать с лишними деньгами: оставить на счёте или вернуть владельцам. Вернуть можно дивидендом, раздав деньги всем акционерам, или выкупом, купив на рынке часть собственных акций у тех, кто хочет продать.

С виду это одно и то же: деньги уходят из компании к акционерам. Но достаются они разным людям, а платятся из одного кошелька.

Дивиденд: деньги уходят из компании

Сначала вопрос-ловушка. Акция стоит 50, компания платит дивиденд 2. Акционер заработал 2?

Деньги ушли к акционерам, и компания стала беднее ровно на эту сумму. В день, когда акция начинает торговаться без дивиденда, её цена при прочих равных опускается примерно на размер выплаты.

Выкуп: деньги уходят к тем, кто продаёт

При выкупе акций становится меньше, и доля каждого оставшегося владельца растёт. Деньги получают те, кто продал.

У выкупа есть побочный эффект, который любят руководители. Прибыль делится на меньшее число акций, и прибыль на акцию растёт, даже если бизнес не вырос ни на доллар. А именно к прибыли на акцию часто привязаны премии руководителей.

Что достаётся тому, кто не продаёт

Какой способ лучше для владельца, который держит акции? Дивиденд приходит деньгами всем, и каждый сам решает, что с ними делать. Выкуп денег не приносит: остаётся чуть большая доля в той же компании. Выгодна ли она, зависит от цены выкупа, а платят за него и деньгами тех, кто остался.

Отсюда 3 вопроса к любой программе выкупа. Сколько денег от бизнеса остаётся после вложений в сам бизнес и хватает ли их на выкуп без займов? Сколько лет прибыли того года компания платит за каждую выкупленную акцию? И сокращается ли число акций на самом деле?

Один кошелёк

Где у выплат предел, показала General Electric. Весной 2015 года она объявила, что до конца 2018 года может вернуть акционерам больше 90 млрд долларов дивидендами, выкупом и обменом бумаг дочерней компании. Дивиденд собирались сохранить и потом поднимать.

В ноябре 2017 года глава GE Джон Флэннери сообщил, что квартальный дивиденд режут вдвое, с 24 до 12 центов: выплаты должны соответствовать тому, сколько денег компания зарабатывает. Через год денег стало так мало, что выкуп прекратили, а дивиденд срезали до 1 цента. Миллиарды, отданные продавцам акций, выплатить дивидендом было уже нельзя.

Во что обошёлся дорогой выкуп, в августе 2019 года посчитал журналист Fortune Шон Талли. За 10 лет до 2017-го включительно GE выкупила 2,07 млрд акций на 53,9 млрд долларов, в среднем по 26 за штуку. В день подсчёта акция стоила 8,38, и весь выкупленный пакет потянул бы на 17,4 млрд. Разница в 36,5 млрд досталась тем, кто продавал. А на третий вопрос ответ был плохой: часть выкупа ушла на то, чтобы прикрыть бумаги, выпущенные по опционам руководителей, и число акций сократилось меньше, чем выкупили.