Путь заявки: брокер, биржа, депозитарий

Купленная акция появляется на экране через секунду после нажатия кнопки. На американском рынке продавец получит за неё деньги только через рабочий день, а в реестре компании владельцем, скорее всего, значится вовсе не покупатель.

Всё это время над сделкой работают 4 звена: брокер, площадка, клиринговая палата и депозитарий. С экрана их не видно. Пройдём по ним на обычной сделке, а потом посмотрим на 2 места, где цепочка может встать.

Обычная сделка

Приложение — витрина брокера. Брокер принимает заявку и решает, куда её отправить: на биржу или на другую площадку, например к фирме, которая сама торгует с клиентами. В обычный день продавец находится за секунды.

Сделка заключена, но ещё не рассчитана. Дальше идут клиринг и расчёт. Клиринг — это сверка сделки и гарантия, что она состоится. Расчёт — сам обмен денег на бумаги. В США этим занимается одна клиринговая палата на весь рынок акций, NSCC. Она — центральный контрагент: встаёт между покупателем и продавцом и обещает каждому, что сделка пройдёт, даже если вторая сторона исчезнет.

Расчёт идёт не мгновенно. В январе 2021 года он занимал в США 2 рабочих дня после сделки, а с 28 мая 2024 года занимает 1. На языке рынка это T+2 и T+1.

Залог за гарантию

Обещание клиринговой палаты не бесплатное. Пока сделка не рассчиталась, цена может рухнуть, и покупатель откажется платить. На этот случай участники вносят залог в общий фонд, и чем сильнее скачут бумаги, по которым у них открыты сделки, тем залог больше. Вносит его брокер или расчётная фирма своими деньгами: брать на залог деньги клиентов нельзя.

Допустим, бумаги скачут, требование к залогу растёт, а к утру нужной суммы нет. Что бы ты сделал на месте расчётной фирмы? Самый быстрый выход — перестать принимать покупки самых скачущих бумаг.

Похожее решение приняли 28 января 2021 года. Цены GameStop и ещё нескольких акций в те дни менялись на сотни долларов. По отчёту сотрудников SEC, накануне NSCC посреди дня потребовала от 36 участников довнести 6,9 млрд долларов, а общий залог в её фонде дошёл до 25,5 млрд. Утром 28-го одному брокеру частных клиентов полагалась доплата, с которой его залог вырос бы больше чем втрое, но в тот же день NSCC её отменила для всех.

В то утро клиенты Webull, M1 и Public могли продавать GameStop, AMC и Koss, а купить не могли. Все 3 приложения сослались на одну компанию — расчётную фирму Apex Clearing. Глава Webull Энтони Денье сказал: «Это был не наш выбор… дело в механике расчётов на рынке». Через несколько часов покупки вернулись.

Останавливать торговлю NSCC не приказывала, сказано в отчёте SEC: решали сами брокеры и расчётные фирмы. Приложение говорило «не мы», расчётная фирма — «залог», клиринговая палата — «мы не приказывали». Каждое звено было по‑своему право, а кнопка не работала.

Запись, которую видит посредник

Второе место, где цепочка может встать, — учёт. Если американские акции куплены через брокера своей страны, звеньев становится больше. Бумаги всех клиентов такой брокер обычно держит одной общей записью у зарубежного брокера или депозитария, иногда через депозитарий своей страны. В учёте зарубежного посредника значится только ближайшее к нему звено.

Пока цепочка цела, разницы никто не замечает. В 2022 году Евросоюз ввёл санкции против центрального депозитария одной из постсоветских стран, и европейские депозитарии Euroclear и Clearstream заморозили его счета. Иностранные бумаги частных инвесторов застряли: ни продать, ни перевести, ни получить дивиденды. Euroclear и Clearstream видели за этими бумагами одно звено под санкциями и ни одного человека.