Плечо: как долг превращает просадку в ноль

Допустим, у тебя 100 долларов, а брокер предлагает добавить 200 в долг под залог бумаг, которые ты на все эти деньги купишь. Покупка выходит на 300. Это и есть плечо: покупка на сумму больше своих денег, где разницу даёт брокер или банк. Своих денег здесь треть, такое плечо называют 1:3, а счёт с таким кредитом — маржинальным.

Бумаги выросли на 10%: позиция 330, долг 200, твоих 130 — плюс 30%. Бумаги упали на 10%: позиция 270, долг 200, твоих 70 — минус 30%. Долг не падает и не растёт вместе с ценой, поэтому всё движение ложится на твою часть, втрое сильнее.

Брать такую добавку или нет? Сначала стоит узнать, при каком падении от твоих денег ничего не останется и кто решит за тебя, когда цена пойдёт вниз.

Где кончается счёт

Брокер не ждёт, пока твои деньги дойдут до нуля: долг он хочет вернуть целиком. Поэтому в договоре есть поддерживающий уровень — доля твоих денег в позиции, ниже которой брокер не даёт опуститься. Когда цена падает и твоя доля доходит до этого уровня, приходит маржин-колл: требование срочно довнести деньги или продать часть бумаг.

Продаёшь уже не ты

Не довнёс — брокер сам продаёт твои бумаги по цене дня и по договору вправе сделать это без предупреждения. Срок в требовании связывает только тебя: продать брокер может и раньше, и какие бумаги продавать, решает тоже он.

Такое требование приходит в день, когда цены уже падают. Чтобы довнести деньги, придётся продавать что‑то другое — тоже в плохой день и со скидкой, о которой шла речь в прошлой главе. Долг в одном месте вытягивает потери из всех остальных.

Брокеру давать в долг выгодно: проценты по такому кредиту — его доход, на них зарабатывают даже те, кто не берёт комиссий за сделки. Залогом служат те же бумаги, и продать их брокер может сам. Его деньги в этой сделке защищены лучше твоих.

Как это было у Archegos

Билл Хван управлял собственными деньгами через семейный офис Archegos Capital Management. В марте 2020 года у него было около 1,5 млрд долларов капитала и 10 млрд позиций, через год, на пике, — больше 36 млрд капитала и до 160 млрд позиций.

Позиции он набирал через свопы. Своп — договор с банком: ты получаешь прибыль и убыток от акций, как будто владеешь ими, а вносишь только часть цены. Снаружи такие позиции почти не видны, и банки не знали, сколько такого же риска клиент набрал у других. А приходились эти позиции на небольшое число бумаг.

Что отнимает долг

Плечо отнимает то, на чём держится план из первой главы, — возможность переждать просадку. Без долга бумага может упасть почти вдвое и вернуться, может и не вернуться, но решать, ждать ли, будешь ты. С долгом до возврата можно не дожить: бумаги продадут без тебя, в худший день.