Где лежат твои деньги: риск посредника

Цифра баланса в приложении, где хранят акции или монеты, — это запись в учёте посредника и его обещание выдать актив по первому требованию. Пока посредник жив, разницы между «мой актив» и «обещание мне его выдать» не видно. Видна она в день его банкротства. Что тогда останется у клиента?

Кто что держит

У обычного брокера сами бумаги держит кастодиан — хранитель, отдельная организация со своим учётом. Акция записана на брокера, но при раздельном учёте числится за клиентом, отдельно от имущества компании. Если брокер разорится, такие бумаги возвращают клиенту.

Криптобиржа или приложение часто совмещают всё сразу: принимают заявки, сводят сделки и хранят активы. Тогда вся цепочка сходится в одной компании, и проверить её снаружи некому. Если активы клиентов смешаны с деньгами компании, при банкротстве у клиента остаётся требование, и он встаёт в очередь кредиторов.

Что страхует, а что нет

Во многих странах есть схемы компенсации клиентам брокеров, у каждой свой лимит. В США схема SIPC покрывает до $500 000 на клиента, из них наличными — до $250 000. Лимит — не потолок возврата: отдельно учтённые бумаги сначала возвращают клиенту, а схема закрывает только недостачу, ту часть, которую брокер потерял. От падения цены и от плохого совета брокера американская схема не защищает. Большинство цифровых активов под такую защиту не попадает.

Когда за записью пусто

В ноябре 2022 года на банкротство подала криптобиржа FTX, и выяснилось, что за записями клиентов не хватает самих денег. Комиссия по ценным бумагам США потом описала, куда они ушли: деньги клиентов переводились в Alameda Research, торговый фонд основателя биржи Сэма Бэнкмана-Фрида. Фонд получил за их счёт почти неограниченную кредитную линию, а деньги шли на венчурные вложения, недвижимость и политические пожертвования.

Пусть на балансе был 1 биткоин. Сколько из него вернётся? Суд по банкротству решил считать требования клиентов в долларах по ценам дня банкротства, а биткоин тогда стоил $16 871. Примерно 98% кредиторов по плану получают 119% от суммы требования.

Правило, нарушенное в последний момент

У регулируемых брокеров обычно есть правило: деньги клиентов хранятся отдельно и не могут идти на нужды компании. Это главная защита, но держится она, пока её соблюдают. Американский брокер MF Global, которым руководил Джон Корзайн, обанкротился 31 октября 2011 года. В последние дни перед крахом компания брала деньги со счетов, где по закону лежали только средства клиентов, и тратила на собственные операции. Недостача доходила до $1,6 млрд.

Клиенты, торговавшие через MF Global на зарубежных биржах, через 19 месяцев после краха получили обратно лишь 18% денег, которые брокер был обязан держать отдельно. Полное возмещение суд назначил в ноябре 2013 года, а окончательные выплаты начались в апреле 2014-го, почти через 2,5 года после краха.

Если посредник и берёт деньги клиентов, то молча и «на время», чтобы закрыть дыру до конца дня или месяца. Много раз это сходит с рук, а однажды — нет.

Поэтому к любому посреднику есть 2 вопроса, и ответы на них ищут в договоре: хранятся ли активы клиентов отдельно от денег компании и вправе ли посредник давать их в долг или пускать в оборот. Расплывчатый ответ ещё не доказывает, что активы смешаны, но пока ясного нет, всю сумму у такого посредника считают под риском. Насторожить должны и посредник, который сам торгует, и высокий процент за хранение: он откуда‑то берётся — чаще всего актив клиента дают в долг, и риск заёмщика несёт клиент.