Золото, валюта, крипта: активы без денежного потока

Облигация платит купон. Акция даёт долю в прибыли. Квартира приносит аренду. А слиток золота не платит ничего: он просто лежит. Наличные доллары в сейфе тоже ничего не платят, как и большинство криптовалют.

Результат у их владельца берётся только из цены: весь доход — разница между ценой покупки и ценой, которую даст следующий покупатель.

Цена без опоры

Плохим актив от этого не становится. Но мерить его как облигацию или акцию не выйдет: его цену нельзя сверить с доходом, как у компании или квартиры. Сколько стоит унция, решают те, кто сегодня её покупает и продаёт.

У слитка есть ещё тихие расходы: дилер продаёт его дороже, чем выкупает, хранение стоит денег, при продаже бывает проверка подлинности. Всё это вычитается из единственного дохода золота — из роста цены.

Защита и цена входа

Золото и иностранную валюту держат как защиту: от инфляции, от ослабления своих денег, от кризиса. Иногда она срабатывает. Но у защиты, которая ничего не платит, есть условие — цена, по которой её купили.

Январь 1980 года. Инфляция двузначная, советские войска только что вошли в Афганистан, и золото покупают как защиту от всего сразу. 21 января на лондонских торгах унция стоит 850 долларов. Это вершина девятилетнего роста, но об этом пока никто не знает. Сколько лет ждать тому, кто купил в тот день?

Дальше цена почти непрерывно падала до конца десятилетия и закончила его чуть выше 400 долларов. В августе 1999 года унция стоила 252 доллара. К 850 золото вернулось только в 2008-м, почти через 28 лет. С поправкой на инфляцию ждать пришлось дольше. Джеймс Стил, аналитик HSBC, посчитал для журнала LBMA, что те 850 долларов — примерно 3325 сегодняшних. Выше этой планки золото поднялось только в 2025 году, через 45 лет.

Начни ту же историю в августе 1999-го, с 252 долларов, — и золото покажется гениальной покупкой. Рекламный график доходности устроен так же: точку старта выбирает тот, кто его показывает.

С валютой то же, что с золотом: наличные доллары или евро ничего не приносят. Процент появляется, когда валюту кладут на вклад или покупают в ней облигацию, а это уже долг со своим должником и рисками из главы «Облигация: ты даёшь в долг». Сама валюта закрывает один риск, ослабление твоих денег, и открывает другой, ослабление чужих. Защитой она работает, когда совпадает с будущими тратами.

Кто платит процент на монету

Опаснее всего такой актив, когда на него всё‑таки обещают доход. Тогда первый вопрос — кто именно платит? У криптовалюты плательщики бывают разные.