Валюта вложений и курсовой риск: актив в чужой валюте против трат в своей

Допустим, перед тобой 2 бумаги: выписка по сбережениям и чек из магазина. На выписке значок доллара или евро. На чеке — деньги твоей страны: в них платят за хлеб, аренду и учёбу детей.

За год выписка показывает плюс 5%. Это твоя доходность?

Пока её не пересчитали в валюту чека — нет. Когда сбережения и траты в разных валютах, каждый месяц идёт валютная сделка без единой нажатой кнопки, и её результат вписывается в доходность задним числом.

2 движения в одной цифре

Результат актива в чужой валюте складывается из 2 движений. Первое — доход самого актива в его валюте: купон, дивиденд, рост цены. Второе — курс между валютой актива и валютой трат. Соединяются они умножением.

Страховка от курса

Курс можно отрезать хеджем — договором с банком обменять доллары на свою валюту в будущем по цене, известной уже сегодня. Такой договор называют форвардом, и по сути это страховка от курса.

Цену страховки задаёт разница процентных ставок в этих валютах. Банк, который берёт на себя твои доллары, зарабатывает на них долларовую ставку и отдаёт тебе ставку твоей валюты. Если ставка в твоей валюте ниже долларовой, разницу платишь ты: пока ставки близки, страховка почти бесплатна, а когда расходятся, дорожает примерно на величину разрыва.

Хедж отрезает курс с обеих сторон: на падении чужой валюты ты больше не теряешь, на её росте не выигрываешь. Насколько дорогой бывает такая страховка, узнали японские страховщики жизни.

Когда страховка съела купон

Страховщики жизни в Японии собирают взносы и выплачивают страховку в иенах, а на конец 2021 года держали около 740 млрд долларов в иностранных облигациях: те платили больше японских. Чек в иенах, выписка в долларах. Около 60% иностранных бумаг страховщики закрывали хеджем.

С 2022 года ставки разошлись: ФРС резко поднимала свою, Банк Японии держал свою ниже нуля.

Зачем тогда чужая валюта

Напрашивается вывод: держать всё в своей валюте. Большинство так и делает, и у привычки есть название — домашний перекос: в активах своей страны держат гораздо больше, чем весит эта страна в мире. Но в свою страну и без сбережений обычно вложено многое: зарплата, жильё, пенсия. Чужая валюта нужна на случай, когда своя экономика и валюта проседают вместе с доходом. В 2021 году турецкая лира потеряла к доллару 44%, а сбережения в долларах покупательную силу сохранили.

Долю я советовать не буду. Её задают 2 ответа: какую часть будущих трат придётся платить в чужой валюте и насколько доход зависит от одной экономики. Курс за окном в этот расчёт не входит.