Прибыль есть, денег нет

Строительная компания подписала контракт: дорога за 3 года, заказчик заплатит 300 млн долларов. Компания рассчитывает, что стройка обойдётся ей в 270 млн, и ждёт 30 млн прибыли. Числа учебные. Когда эти 30 млн появятся в отчёте, а когда на счёте? Это 2 разные даты.

Ждать конца стройки, чтобы показать прибыль, правила не требуют. Выручку записывают по мере работ: за первый год построили треть дороги — в отчёте треть выручки, 100 млн, и треть прибыли, 10 млн. Деньги идут своим ходом. Заказчик проверяет сделанное, подписывает акт и платит. Пока он не заплатил, работа стоит в балансе как его долг перед компанией: дебиторская задолженность или «активы по договорам».

В обычном ходе дел акты подписывают с небольшой задержкой, долг заказчика гасится, и к концу стройки деньги догоняют прибыль. В отчёте о движении денег это видно: деньги от бизнеса идут рядом с прибылью, пусть и с опозданием.

Теперь поменяем одно условие. Те 270 млн — оценка, и делает её руководство компании. Допустим, на деле дорога обойдётся в 310 млн. Контракт убыточный, но, пока оценку не пересмотрели, отчёт каждый год показывает прибыль. Деньги эту прибыль не подтверждают: на стройку уходит больше, чем заложено в оценку, и деньги от бизнеса отстают от прибыли. Разница копится в балансе, в тех самых «активах по договорам». Когда оценку пересматривают, прибыль прошлых лет исчезает одной строкой списания.

Carillion: то же в большом масштабе

Британская Carillion строила больницы и дороги на государственных заказах, годами показывала прибыль и платила дивиденды. 15 января 2018 года её отправили в принудительную ликвидацию: почти 7 млрд фунтов обязательств (около 9,6 млрд долларов; здесь и дальше по курсу ФРС на 16.01.2018) и 29 млн фунтов в кассе.

Как показало парламентское расследование, по больнице Royal Liverpool Carillion заложила в отчёт прибыль 53 млн фунтов (около 73 млн долларов), хотя её же внутренняя проверка показывала по этому контракту убыток. Убыточных проектов набралось не меньше 18. Выручки, которую заказчики ещё не подтвердили, к декабрю 2016 года накопилось 294 млн фунтов (около 405 млн долларов). В июле 2017 года пришло списание: 845 млн фунтов (около 1,16 млрд долларов).

Кто платил за дыру

Если прибыль не становится деньгами, в кассе появляется дыра, и закрывают её чужими деньгами.

Пересядь на минуту на другой стул: ты небольшой подрядчик Carillion. Работа сдана, счёт выставлен, а по условиям Carillion деньги придут через 120 дней. Можно получить их раньше: банк заплатит сразу, но со скидкой, то есть за твой счёт. Пока ты ждёшь, деньги остаются у Carillion, и её деньги от бизнеса выглядят лучше. Фактически ты кредитуешь её без процентов.

Вторую часть дыры закрывал долг. А дивиденды её углубляли: их платят живыми деньгами.

Где это видно в отчёте

На месте акционера я бы себестоимость больницы не пересчитывал. Хватит проверить последствия оценки: настоящая прибыль со временем приходит на счёт.

Самая быстрая мерка — деньги от бизнеса, делённые на прибыль, за 3 года. Около единицы и выше — прибыль подкреплена деньгами. Ниже 0,8 в большинстве прибыльных лет — повод открыть расшифровку (порог учебный). Дальше 3 сравнения за несколько лет. Активы по договорам растут быстрее выручки — прибыль записана раньше, чем за неё согласились платить. Долги поставщикам растут быстрее выручки — компания, возможно, живёт за их счёт, и эти деньги скоро придётся отдать. Выплаты акционерам больше денег от бизнеса — разницу компания, по сути, занимает. У Carillion последняя проверка сработала бы за годы до краха.