«Скорректированная» прибыль

В проспекте, который сервис скидочных купонов Groupon подал в июне 2011 года перед выходом на биржу, за 2010 год стоят 2 результата: операционный убыток 420,3 млн долларов и прибыль 60,6 млн. Первую цифру посчитали по правилам учёта. Вторую, ACSOI, скорректированную операционную прибыль сегментов, компания придумала сама и сама решила, какие расходы в неё не включать. В письме будущим акционерам генеральный директор Эндрю Мейсон даже назвал один из разделов «Мы не мерим себя привычной меркой».

Свои показатели рядом с официальной прибылью печатают многие компании: EBITDA, то есть прибыль до процентов, налогов и амортизации, «скорректированную EBITDA», «прибыль без разовых статей». Регулятор США требует ставить рядом официальную цифру и таблицу сверки, где видно, что вычеркнули. С этой таблицы и начинается чтение.

Сверка Groupon

Какая поправка честная

Сами по себе такие показатели не обман. Честная поправка не обязана быть разовой, но у неё понятная цель, например сравнить год с годом без штрафа, продажи завода или решения суда по старому делу. И компания делает её одинаково в хорошие и плохие годы. Каждую строку сверки проверяют 3 вопроса.

Кому нужна удобная цифра

Заголовок пресс-релиза выбирает за читателя, какую прибыль тот увидит: новости чаще пересказывают ту, что компания поставила первой. «Прибыль выросла» нередко значит, что выросла своя, а официальная упала, и это видно только в таблице сверки. Если компания годами говорит с инвесторами на своём языке, аналитики пересказывают удобную цифру, и цена акции начинает строиться на прибыли, которой нет ни в одном отчёте по правилам учёта.

Стоит посмотреть и на то, как компания платит руководству. Если премии директоров привязаны к скорректированному показателю, у тех, кто решает, что вычеркнуть, есть личный интерес.

Тот же интерес стоит за любимыми словами квартальных пресс-релизов — «превзошла ожидания». По данным FactSet, за последние 10 лет прибыль оказывалась выше прогноза аналитиков в среднем примерно у 3 из 4 компаний индекса S&P 500. Дело в планке. Компания заранее даёт осторожные ориентиры, а аналитики по ходу квартала обычно понемногу снижают прогноз. Скотт Ричардсон и его соавторы показали, что сильнее всего планку опускают, когда после отчёта компания или её руководство продают акции. Снова вопрос из первой главы: кто здесь собирается что‑то продать?