Частный капитал
Ангел: первый чек
Глава 1 из 6 · 6 мин чтения
У акции, облигации или биржевого фонда есть цена на экране и кнопка «продать». У частной доли нет ни того, ни другого: цену ей называет следующий раунд, а деньги возвращаются, когда компанию продадут или выведут на биржу. Начнём с самой ранней точки — с первого чека.
Ангел — частный человек, который вкладывает свои деньги в компанию, когда у неё есть только основатели и идея, в лучшем случае работающая программа. Выручки нет, отчётности нет, иногда нет даже юрлица.
Что лежит на столе
В день чека ангел может знать немногое: кто основатели, как они работают и что уже сделали руками. Купит ли кто‑нибудь их продукт, пока не знает никто. Поэтому первый чек — ставка на людей, и узнаёт о них ангел обычно через других людей. Хорошие сделки приходят через общих знакомых, которые понимают, что он даст компании кроме денег.
Так выглядела и одна из самых известных ангельских сделок. Энди Бехтольсхайма, сооснователя Sun Microsystems, позвали в дом стэнфордского профессора Дэвида Черитона. Там Ларри Пейдж и Сергей Брин показали ему свой поисковик. Бехтольсхайм сходил к машине и вернулся с чеком на 100 000 долларов, выписанным на Google Inc. Было это в августе 1998 года, а получателя чека ещё не существовало: компанию зарегистрировали только в сентябре. Кроме двух людей и программы, купить было нечего, а встречу устроил профессор, который знал обе стороны.
Сделка пришла без знакомства, по рассылке или через рекламу? Тогда первый вопрос к ней — кто видел её до тебя и почему не вложил.
Что стало с тысячами чеков
Историю Google пересказывают как легенду о смелом чеке. А обычный результат видно только на тысячах вложений. Такую выборку собрали Роберт Уилтбэнк и Уоррен Бёкер: 539 ангелов из 86 ангельских групп, 3 097 вложений, из них 1 137 уже закончились продажей компании или закрытием.
Как больше половины в минусе уживается со средним 2,6 раза? Среднее держат немногие удачи, а в день чека их не отличить от остальных.
Отсюда главная работа ангела — разложить бюджет на достаточное число чеков. Ориентир из главы «Венчурный портфель: сколько сделок и резерв на добор» — 15–20 чеков и деньги на добор. А сам бюджет — сумма, которую можно потерять, не меняя планов.
Что ангел получает на руки
Контроля небольшой чек, как правило, не даёт: ни места в совете директоров, ни голоса по бюджету и найму. На руках у ангела одна из 2 бумаг.
Доля в компании сразу, обычно на условиях остальных участников раунда
Процент компании известен в день сделки
Право на акции в будущем раунде с оценкой
Процент зависит от того, что вписано в бумагу
SAFE (simple agreement for future equity, договор о будущей доле) опубликовал Y Combinator в декабре 2013 года как замену займу, который превращается в акции. Процентов и срока погашения у SAFE нет: акции придут, когда появится следующий инвестор и назовёт цену.
За ранний риск бумага платит одним из 2 способов. Потолок оценки: сколько бы ни стоила компания в раунде, деньги ангела превратятся в долю так, будто она стоит не больше потолка. Скидка: акции дешевле, чем у новых инвесторов, на заданный процент.
Какой SAFE ты бы взял на месте ангела: с потолком или только со скидкой? Разница видна, если после чека компания выросла в 20 раз. Без потолка у ангела в акциях окажется сумма чека с надбавкой за скидку, и только: рост до раунда достанется тем, у кого акции уже есть, прежде всего основателю. Долю в этом росте даёт только потолок, поэтому я бы первым делом искал его в бумаге. Основатель, понятно, предпочтёт обойтись без потолка или вписать его повыше.
Если раунда не будет, не будет и акций. Закроется компания до раунда — стандартный SAFE даёт право вернуть вложенное, но после кредиторов, а у закрывающегося стартапа обычно не остаётся ничего.
Как SAFE с потолком и скидкой превращается в долю и что происходит с долями на следующих раундах, разобрано в «Фаундере», урок «Что ты подписываешь». Открыть главу «SAFE и конвертируемые займы: какие бывают и чем отличаются»
Когда приходят деньги
Срок 3,5 года из исследования относится только к вложениям, которые уже дошли до развязки. Остальные продолжают висеть: живая, но медленная компания может держать деньги 10 лет и дольше, а частную долю не выставишь на биржу.
15–20 чеков защищают от того, что закроется одна компания. От ожидания они не защищают: заперты все чеки сразу, и ни один не продашь в нужный день. Деньгам, которые понадобятся через 3 года, здесь не место, сколько бы чеков ни было.
Как вкладывать вместе с другими и кто на этом зарабатывает — в следующей главе.
- Stanford University School of Engineering, «Andy Bechtolsheim: Hero talks innovation, success and engineering» · без даты на странице
- Google, «How we started and where we are today» · без даты на странице
- Wiltbank, Boeker, «Returns to Angel Investors in Groups», SSRN · 01.11.2007
- Ramon P. DeGennaro, Gerald P. Dwyer, «Expected Returns to Stock Investments by Angel Investors in Groups», Federal Reserve Bank of Atlanta Working Paper 2010‑14 (FRASER) · 08.2010
- Angel Investors Network, «Why Most Angel Investors Lose Money» · без даты на странице
- VentureSouth, «Tracking Angel Returns: the data» · 17.01.2024
- Seraf, «Angel Investing Returns: Research and Reality» · без даты на странице
- Y Combinator, «Announcing the Safe, a Replacement for Convertible Notes» · 06.12.2013
- Y Combinator, «Primer for post-money safe v1.1» · без даты в документе
- History (UK), «Google is incorporated» · без даты на странице
- IssueLab, карточка отчёта «Returns to Angel Investors in Groups» · 01.11.2007