Опционы: право без обязанности

Допустим, акция стоит 68 долларов и ты ждёшь, что она подорожает. Можно купить 100 штук за 6800 долларов. А можно заплатить 220 долларов за право купить те же 100 акций по 70 в ближайшие месяцы. Уйдёт цена выше 70 — воспользуешься правом. Не уйдёт — потеряешь 220, и больше ничего.

Такое право называется опционом. Твои 220 долларов получает другая сторона, а вместе с ними и обязанность: захочешь купить — она продаст тебе акции по 70, куда бы ни ушла цена. Похоже на страховку: ты платишь взнос, а страховая обещает заплатить, если наступит случай, записанный в договоре.

Кто в этой сделке рискует больше: ты со своими 220 или тот, кто их взял?

Колл и пут

Право купить называется коллом, право продать — путом. Оговорённую цену называют страйком, а деньги за право — премией, как в страховке. Премия уходит продавцу сразу и не возвращается.

Биржевой опцион на акции обычно рассчитан на 100 акций, поэтому цена 2,20 доллара на экране означает 220 долларов за контракт.

Что получает покупатель

Где должна оказаться акция к сроку, чтобы ты хотя бы вернул свои 220? На 72,20: страйк 70 плюс 2,20 премии на акцию. Зарабатывать ты начнёшь только выше.

Место продавца

Теперь пересядь на место продавца того же колла. Ты получил 220 долларов. Сколько ты готов потерять ради них?

В опционе деньги ниоткуда не берутся: сколько заработал покупатель, столько потерял продавец, и наоборот.

Страховщик без перестраховки

Так была устроена позиция управляющей компании Джеймса Кордье с говорящим названием OptionSellers.com, «продавцы опционов». На счетах клиентов она продавала опционы на сырьё, и коллов на газ было продано больше, чем куплено для защиты. Как писал CNBC, прикрыть позицию от резкого роста было нечем.

В середине ноября 2018 года газ в США подорожал за один день на 18%. Назавтра 290 клиентов получили письмо с темой «Событие катастрофического убытка». Там говорилось, что деньги потеряны и клиенты могут ещё остаться должны брокеру INTL FCStone. Пострадали все сразу: отдельные счета клиентов велись по одной стратегии.

Кордье записал видео с извинениями и сказал, что лодку опрокинула «волна-убийца». Я бы поспорил: для продавца опционов такая волна входит в условия, за неё ему и платили премию все спокойные месяцы.

Среди клиентов, по словам юриста Джейсона Албина, было много пенсионеров, и некоторые потеряли накопления на старость. Такие деньги попадают в эту стратегию, потому что ровный доход хорошо продаётся.

Кордье с партнёром даже написал книгу «Полное руководство по продаже опционов», и в подзаголовке одного издания сказано, что продажа опционов может принести блестящую доходность и на растущем, и на падающем рынке. За спокойные годы и правда выходит график почти без провалов, и обычный индексный фонд рядом с ним кажется нервным. Риск такого графика спрятан в одном дне, которого в отчёте ещё не было.

Добавлю ещё одно. Плату за управление обычно берут каждый год и после шторма не возвращают, а убыток на счёте остаётся клиенту.

Пут как страховка

У опциона есть и скучное применение. Пут на акцию или индекс страхует от падения: всё, что цена потеряет ниже страйка, он вернёт. Падение до страйка остаётся на владельце, как франшиза. Платят за пут каждый срок заново, и если покупать путы постоянно, премии год за годом съедают часть дохода.