Вклад и денежный рынок

Есть деньги, которые скоро понадобятся: запас на случай, если пропадёт работа, или сумма на ремонт через полгода. Вкладывать их на годы нельзя, держать без процентов жалко. Для них обычно предлагают 3 места: банковский вклад, короткий долг государства и фонд денежного рынка. Все 3 называют «кэшем», и на витрине у всех одна строка — процент годовых.

Разница в том, кто обещает вернуть деньги и что именно он обещает. С этого вопроса и начинается урок об упаковках, в которых инвестору продают активы.

Вклад: долг банка со страховкой до потолка

Деньги на вкладе — долг банка перед тобой. За банком стоит фонд страхования вкладов: закроется банк — деньги вернёт фонд.

Но только до потолка. В США это 250 000 долларов на одного вкладчика в одном банке по каждой категории владения: личные, совместные и пенсионные счета считаются порознь, а вклады одной категории складываются. Всё, что выше, при крахе банка становится обычным требованием к банкроту.

Вексель: в долг самому государству

Можно одолжить и самому государству. Казначейство США продаёт векселя на срок от 4 до 52 недель. Процентов по ним не платят: вексель продают дешевле номинала, в день погашения отдают номинал целиком, и разница — твой доход.

Государство, которое занимает в своей валюте, почти всегда возвращает долг, а из‑за короткого срока рост ставок бьёт по цене слабо. Но вексель кто‑то хранит — брокер, фонд или само казначейство, — и у хранителя свой риск. О нём — глава «Где лежат твои деньги: риск посредника» в уроке «Чем платят».

Есть у государства и долг с защитой от инфляции, в США это TIPS. Для денег, которые скоро понадобятся, он длинноват: его выпускают на 5, 10 и 30 лет. Номинал растёт вместе с ценами, а при погашении отдают не меньше исходной суммы. Но защищает такая бумага только от инфляции: до погашения её цена меняется каждый день, и продажа после роста ставок приносит настоящий убыток.

Фонд денежного рынка: снаружи вклад, внутри корзина

Фонд денежного рынка берёт твой доллар и покупает на него чужие короткие долги: векселя государства, депозиты банков, расписки компаний на недели и месяцы. Цену доли большинство таких фондов держит ровно на 1 долларе, а сверху платит доход, близкий к коротким ставкам.

Доллар здесь не обещает никто. Американский регулятор рынка SEC предупреждает: в отличие от банковского счёта, деньги в таком фонде не застрахованы, и потерять можно часть или всё. Доллар за долю держится, пока бумаги внутри стоят почти столько, сколько за них заплатили. Отклонилась их стоимость больше чем на полцента — фонд обязан пересчитать цену доли.

Есть и интерес самого управляющего: он берёт плату процентом с суммы в фонде, а чем выше доходность в таблице, тем больше в фонд приходит денег. Лишнюю десятую процента в коротких долгах дают только 2 вещи: плата пониже или риск — должник послабее, бумага подлиннее. Поэтому у фонда, который платит больше соседей, сначала смотрят, кому он одолжил: тип фонда и крупнейших должников пишут в его кратком описании, факт-листе.

Три цента

Что бывает, когда одна бумага внутри перестаёт держаться, показал в 2008 году Reserve Primary Fund — третий по размеру фонд денежного рынка в мире, 62,5 млрд долларов. Среди его бумаг были короткие долги банка Lehman Brothers на 785 млн долларов, чуть больше 1% фонда. 15 сентября Lehman объявил о банкротстве. За 2 дня клиенты фонда попросили вернуть больше 40 млрд, и 16 сентября фонд объявил, что доля стоит 97 центов. Это называют «пробить доллар».

Зачем бежать из‑за одной бумаги на 1% фонда? Доллар держался только на бумагах внутри, и одна из них уже не стоила своих денег. Пока фонд ещё отдавал по доллару, выходить первым было выгодно: кто успевал, забирал полный доллар, кто опаздывал, делил убыток с оставшимися. Потом фонд приостановил выплаты: выписка показывала 97 центов, а вывести нельзя было ни цента.

Бегство перекинулось на соседние фонды, у которых бумаг Lehman не было: за 3 недели из фондов денежного рынка США ушло 439 млрд долларов. 19 сентября Минфин США объявил для таких фондов временную гарантию, но только на деньги, лежавшие в них в тот день. Самому Reserve Primary она не досталась.

Деньгами его клиенты в итоге потеряли немного: к началу 2010 года вернули больше 98 центов с доллара. Потеряли они доступ к деньгам — на долгие месяцы, в самый тяжёлый момент кризиса.