Цена и стоимость: два разных числа

Хозяин небольшой пекарни решил её продать и просит 100 000 долларов. Он помнит, сколько вложил в печи и ремонт, и знает, за сколько продали похожую пекарню на соседней улице. Покупатель смотрит на другое: сколько денег пекарня будет приносить владельцу год за годом и стоят ли эти деньги 100 000, которые он отдаст сегодня.

У одной пекарни получилось 2 числа. Первое называет продавец, второе покупателю приходится считать самому. Весь этот урок о втором числе: как его получить и что бывает, когда его подменяют первым.

Цена — итог сделки

Первое число — цена. Пока продавец только просит 100 000, это ещё предложение. Ценой оно станет, когда покупатель согласится: цена — итог сделки, где один согласился продать, а другой — купить. На бирже цена — это число на экране, итог последней сделки, и меняется оно каждую секунду.

Второе — стоимость. Стоимость — это то, что ты получаешь как владелец: долю в деньгах, которые бизнес заработает за всю свою жизнь. Меняется она, когда меняется сам бизнес или цена денег.

Когда числа расходятся

На бирже цена и стоимость обычно ходят рядом: компанию проверяют много людей, и если цена уходит слишком далеко, кто‑нибудь продаёт или покупает и поправляет ошибку. Расходятся числа, когда проверять некогда: в ажиотаж и в панику. В ажиотаж человек чаще всего и покупает, а в панику продаёт хороший бизнес, потому что число на экране упало. В обоих случаях решение принято по цене, о стоимости никто не подумал.

Бенджамин Грэм и Дэвид Додд ещё в 1934 году, в книге «Анализ ценных бумаг», сравнили рынок с машиной для голосования, где каждый голосует отчасти разумом, отчасти чувством. Уоррен Баффет потом приписывал Грэму версию покороче: на коротком отрезке рынок голосует, на длинном — взвешивает. Цена — итог голосования, стоимость — то, что покажут весы.

Без биржи проверяющих обычно нет, и цену называет сам продавец, как хозяин пекарни из начала главы. Ему выгодно продать подороже, и цифры для покупателя готовит тоже он.

Ошибка раньше всякого счёта

Бывает, что покупатель ошибается ещё до оценки: не знает, что именно покупает. Весной 2020 года, в пандемию, бумага с тикером ZOOM, то есть коротким биржевым кодом, с начала года подорожала больше чем в 9 раз. Её покупали за знакомое название. Только сервис видеозвонков торговался под кодом ZM, и его акция к концу марта выросла чуть больше чем вдвое.

Под кодом ZOOM торговалась другая компания — Zoom Technologies, которая 5 лет не публиковала о себе ничего. В конце марта Комиссия по ценным бумагам США, SEC, остановила торги её бумагой на 2 недели. Причин в приказе 2: о компании нет публичных сведений, ни о финансовом положении, ни о «деятельности, если она вообще есть», и инвесторы путают её с похожей по названию компанией связи.

Заметь, за что остановили торги: оценивать, высока ли цена, регулятор не берётся. Торги остановили, потому что покупатели не могли узнать, что они покупают. Цена выросла в 9 раз, а доля в компании без отчётов и, возможно, без дела стоила около нуля. Взвешивать было нечего.

Рост цены доказывает только одно: покупатели сейчас соглашаются платить больше. Проверял ли кто‑нибудь компанию, из роста не видно.

У таких бумаг есть свои охотники. Компанию, у которой не осталось ни дела, ни отчётов, а биржевой код остался, в США называют пустой оболочкой. По данным SEC, оболочки охотно прибирают к рукам мошенники: через них заводят на биржу чужой бизнес или разгоняют цену и сбывают акции тем, кто не проверял. В 2012 году комиссия за один день остановила торги 379 таких компаний.

В приказе по ZOOM о мошенничестве нет ни слова. Но у покупателя такой бумаги нет ничего, кроме следующего покупателя. А его не стало: после 2 недель остановки торги заморозили ещё на несколько дней, и почти 3 недели продать бумагу было нельзя вообще.