Записка по сделке: оценка ранней компании глазами инвестора

Прежде чем перевести деньги в раунд, венчурный фонд пишет записку по сделке: почему компания может вырасти, сколько за неё просят, какие исходы возможны и что фонд получит в каждом.

У инвестора вопрос свой. Основателю нужен базовый сценарий, чтобы защитить оценку. Инвестору — плохой: что останется от доли, если всё пойдёт не так, и переживёт ли это портфель.

Учебная сделка

Сервис учёта смен для кафе из «Фаундера» поднимает раунд, числа условные. У него 600 платящих точек по 40 долларов в месяц, реклама идёт только на кафе с 8 сотрудниками и больше. Раунд — 1,2 млн при оценке 4,8 млн до денег. Допустим, тебе как ангелу предлагают чек 25 000.

Какая нужна продажа

Считаем, как в главе 4, с размытием по Carta: медиана около 20% за раунд на ранних стадиях.

3 сценария

Ориентир для вероятностей — выборка Роберта Уилтбэнка и Уоррена Бёкера: больше половины ангельских вложений, дошедших до выхода, вернули меньше вложенного, а больше 10 раз — 7%.

Кто первым забирает деньги

Пусть в плохом сценарии через 4 года компанию продают за 3 млн, а до этого она подняла ещё 2 млн. Акции раунда дают преференцию: право первыми забрать свои деньги.

Чек и решение

Размер чека берут из правил портфеля. Пусть на частные доли отложено 250 000: 40% в резерв, остальное на 15 сделок по 10 000, как в главе «Венчурный портфель: сколько сделок и резерв на добор». Тогда 25 000 — 2,5 обычных чека в компании, где ноль вероятнее всего остального.

Последняя строка — решение и событие, которое его изменит. Я бы записал: «Нет на 25 000. Да на 10 000 через синдикат, если до закрытия основатель покажет не меньше 200 000 больших кафе на своих рынках, — тогда 49 000 точек будут четвертью рынка. Иначе нет: без хорошего сценария сделка возвращает меньше чека».