Инвесторы поверили словам «защищено от обвала» и отчётам самого управляющего, а защиту на деле держали намного дальше обещанного и правили цифры в отчётах вручную.
Allianz Global Investors U.S. (AGI US), американская «дочка» Allianz, продавала стратегию Structured Alpha. По данным SEC, её купили около 114 институциональных инвесторов, среди них пенсионные фонды учителей, священников, водителей автобусов и инженеров. К декабрю 2019 года под стратегией было 17 частных фондов и около $11 млрд. Команду вёл Грегуар Турнан, с ним работали Тревор Тейлор и Стивен Бонд-Нельсон.
Доход давала продажа опционов на индекс S&P 500: пока рынок спокоен, премии капают и доходность ровная. Цель у фонда на акциях была 5% в год сверх индекса, у фонда на казначейских векселях — 10%. Главный довод в продаже — защита. В маркетинговых материалах было написано, что купленные пут-опционы разложены «лесенкой» на 10–25% ниже рынка и защищают от обвала, «определённого как падение на 10–15% менее чем за 5 дней».
По приказу SEC, большую часть времени такой лесенки не было, а с февраля 2018 года страйки защиты стояли в среднем на 30–50% ниже рынка. Так защита дешевле, а доходность выше, но срабатывает она, только когда рынок уже упал очень глубоко. Отчёты клиентам команда правила: в одном убыток по сценарию обвала превратили из −42,15% в −4,15%, просто убрав цифру «2»; в другом по указанию Турнана умножили ожидаемые потери на 0,15, и $4 786 991 стали $718 049. Внутри AGI US, по выводу SEC, не было процедур, которые ловили бы такое отклонение. Стратегия при этом выросла больше чем на $3 млрд сверх лимита в $9 млрд, который называли клиентам, а комиссии за 2016 — март 2020 года составили $550,3 млн.
В марте 2020 года рынок рухнул из‑за COVID-19, и у некоторых фондов потери превысили 90%. Когда во время обвала коллеге назвали реальные страйки защиты, тот ответил: «22–55% вне денег. Господи». По словам SEC, инвесторы потеряли больше $5 млрд.
В мае 2022 года AGI US признала вину в мошенничестве с ценными бумагами. По данным Минюста, она обязалась выплатить пострадавшим больше $3 млрд, уголовный штраф около $2,3 млрд и конфисковать около $463 млн; с SEC урегулировала дело больше чем на $1 млрд. Тейлор и Бонд-Нельсон признали вину. Турнан признал вину в июне 2024 года и получил 18 месяцев домашнего ареста и 3 года пробации; прокуроры просили 7 лет тюрьмы, но судья решила, что прямая связь потерь с его ложью не доказана.
